中美两国达成共识 央行隔岸再狙杀人民币空头

凡人

中美达成共识 央行隔岸再狙杀人民币空头


在农历年前夕，中国人民银行（以下简称央行）正积极引导商业银行在离岸人民币市场紧缩人民币流动性。在做空成本日益高涨之际，人民币对美元汇价也出现反弹。1月23日，离岸人民币对美元连破6.83、6.82、6.81三大关卡；在岸人民币开盘也上涨逾400基点，开出6.8340人民币兑1美元的价格。

在2016年底，中共正式任命外汇操盘经验丰富的殷勇出任央行副行长，这被市场解读为中国政府稳定人民币汇价、保外汇的重要信号。然而，在美联储加息预期转强之际，如何稳定人民币对美元汇价，进而确保外汇储备稳定成为2017年中国政府开展经济工作的重要环节。

中国政府出重手干预人民币贬值放空行为

特朗普恐阻升美元涨势

在历经金融风暴的休养之后，美联储于2015年12月宣布升息一码，这意味着自2006年以来为期近十年的宽松货币政策已出现拐点。到了2016年底，随着美国就业率进一步出现好转，美联储对于实体经济复苏可能引发的通膨隐忧表示关注。1月18日，耶伦（Janet Yellen）在一场演说中明确表示：“在2019年底之前，联邦基金利率每年都会调升数次，直到接近长期中性利率的目标—— 3%—— 为止"。

耶伦这番发言随即引发市场剧烈反应。在1月18日尾盘，对联准会利率反应最为敏感的2年期公债收益率上涨3.6个基点至1.172%；10年期公债则上涨6.4个基点至2.391%；30年期公债则上涨5.7个基点来到2.987%。当日美国公债收益率纷纷创下自2016年12月9日以来最大当日涨幅。公债收益率上升意味着公债市场出现抛售现象，公债价格也随之出现下跌。

然而，就在市场一致看好美元将进入上升通道，开始对冲美元上升风险的同时，作为候任总统的特朗普却给日趋明朗的市场能见度浇了桶冷水。在接受《华尔街日报》（Wall Street Journal）专访时，特朗普明确强调：“当前美元太过强势，将对美国企业的竞争力造成损害”。

特朗普与美联储之间意见不合已是众所周知的。早在竞选期间，特朗普便曾公开就美联储的政策提出批评，并明确表示：“就职后不会立刻敦促耶伦辞职，但连任就不用多想了”。这番表态也被市场解读为特朗普将以行政干预来推动弱势美元政策的例证。

人民币能否止跌？

在竞选期间一直用人民币汇价“死磕”北京的特朗普并未因当选而改变立场，近期，在接受媒体访谈时，特朗普再次强调：“中国若在汇率和贸易上让步就不承认一中原则”。然而，在汇率议题上，特朗普显然是误会北京了。

自2005年人民币汇改以来，中国放弃了以往人民币盯住美元的定价方式，改以贸易组成结构为基础制定了“一篮子货币政策”。自此，人民币兑美元汇价进入上升通道。自汇改前的8.4人民币兑换1美元升值到2014年的6.01人民币兑换1美元，升值幅度近30%。也因此，特朗普的指控并不符合人民币走势的事实。

此外，对中国而言，维持人民币汇率稳定符合中国利益。当前中国经济正处在换挡阶段，出口转内需、制造业转服务业、沿海转内陆成为中国经济工作的三大重心，人民币汇率坚挺有助于经济工作的推进。

无须讳言，自2005汇改以来，人民币已经历了为期十年的升值阶段，当前人民币对美元汇价疲弱是周期性现象，特朗普以此来攻讦中国则突显其“无中生有”的性格。

在当前形势下，美联储内部鹰派势力已取得压倒性优势，美元走强也成为大概率事件。在这种情况下，“人民币无贬值基础”虽未出现变化，但期待东风压倒西风却也无异缘木求鱼。

央行出手严管投机行为

不过，对北京而言，好消息是人民币出现崩跌的风险正进一步获得控制。随着外汇储备持续下滑，外汇占款余额已连续14个月下降。截至2016年12月，外汇占款余额来到21.9万亿人民币的波段低谷。外汇占款余额下滑引发资金使用成本上涨，所形成的间接加息效果有助于抑制当前过剩的流动性，并降低在岸人民币投机压力。

此外，自811汇改以来，央行通过参考离岸人民币价格来为在岸价格进行定价，这也成为央行调控汇价的一个重要场域。当前香港仍是全球最大的离岸市场，央行通过四大行在香港从事公开市场操作将能有效抑制离岸空头的投机行为。

1月4日，央行在离岸市场爆打空头给投机客造成重创。1月7日，香港银行间同业拆借利率（HIBOR）一度上涨至61%的历史记录，这意味着四大行抽干了离岸市场人民币流量，这给亟欲拆借回补的空头造成致命一击。

近期，央行显然是找到了抑制“急贬”的对策。在在岸市场上加强汇管，在离岸市场则通过调控HIBOR利率来提高投机客做空风险。客观来说，中美两国对于人民币汇率稳定升值是有一定共识的。短期内，人民币对美元升值仍有极大难度，但中美两国应积极寻求共识，确保汇率稳定；中长期来看，随着中国经济恢复增长动能，人民币将逐步走强，中国也将持续摆脱操控汇率的指控。

曾宣撰写